我們認為，2011年，公路鐵路物流行業(yè)中，物流板塊具有良好的投資機會，公路板塊仍是個股行情，鐵路板塊作為防御性品種配置。具體投資策略見下文。
物流行業(yè)：投資機會顯現(xiàn)
1、物流行業(yè)屬于政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)，正值快速發(fā)展期。
目前，我國物流行業(yè)正處于起步階段，并逐步進入快速發(fā)展期；1991～2009年社會物流總額、物流增加值年均復(fù)合增速分別達到20%和14%；社會物流總費用占GDP比例下降代表物流行業(yè)的進步，目前我國該比例已由1991年的24%下降至18%，但較美國、日本不足10%的比例，仍舊處于高位，行業(yè)發(fā)展空間巨大；物流行業(yè)正逐步受到各級政府的高度重視，行業(yè)內(nèi)公司迎來良好發(fā)展機會。我們預(yù)計，2011年社會物流總額、物流業(yè)增加值增速約15%。目前新興專業(yè)物流企業(yè)、轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)、綜合物流服務(wù)商將最為受益，也將是物流板塊中最具投資價值的標(biāo)的。
2、新興產(chǎn)業(yè)蘊含板塊性投資機會。
1～11月份，物流板塊以10.5%的漲幅明顯跑贏大盤。目前板塊2010年估值行至34倍左右，相對合理。
我們認為，新興的專業(yè)化物流服務(wù)企業(yè)中，保稅科技(600794,股吧)、澳洋順昌(002245,股吧)、新寧物流(300013,股吧)均處于業(yè)務(wù)快速擴張期，業(yè)績大幅提升的同時也將享受快速增長的估值提升，將會是板塊最具價值的投資標(biāo)的。另外，作為由傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)化的大型企業(yè)，中儲股份(600787,股吧)將受益于央企改革、行業(yè)整合政策扶持，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)績增長與資產(chǎn)注入預(yù)期也催生一定的投資機會。同時建議關(guān)注后續(xù)擬上市物流公司，國內(nèi)仍有大批具有相當(dāng)實力的物流公司準(zhǔn)備上市，其將成為板塊的新興主導(dǎo)力量。
公路行業(yè)：個股有題材機會
1、行業(yè)具備提價、資產(chǎn)注入預(yù)期。
江蘇、吉林、安徽三省相繼調(diào)整高速公路收費標(biāo)準(zhǔn)，我們認為這將預(yù)示著各省收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整浪潮的來臨，計重收費與治超或?qū)⒊蔀檎{(diào)整費率的最佳契機；由于交投集團融資需求不斷增加，高速集團整體上市步伐或?qū)⒓涌欤哂须p重題材的個股將更具投資價值。
2、估值洼地，個股蘊含機會。
板塊一季度整體漲幅超越大盤，二季度下跌幅度超越大盤，市場大幅下挫，前期漲幅較高的公路股受到市場打壓，降幅超越大盤。三季度隨著大盤企穩(wěn)，超跌個股大幅反彈，其中悅達投資(600805,股吧)、東莞控股(000828,股吧)以55%和42%的漲幅大幅超越大盤和板塊，但板塊整體仍未能回到年初水平。進入四季度，大盤震蕩調(diào)整，板塊內(nèi)個股均明顯回調(diào)。1～11月份，上證A股累計跌幅達到15%，公路板塊則整體下跌14%左右，略跑贏大盤。
公路行業(yè)2011年P(guān)E為14倍左右，PB為1.8倍左右。從目前PE、PB相對估值比較來看，無論是參照滬深300還是交通運輸行業(yè)，還是基于動態(tài)2010年或者2011年的市盈率和市凈率，公路行業(yè)具有估值優(yōu)勢。
我們認為，行業(yè)存在利好釋放的預(yù)期。收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、高速集團整體上市預(yù)期加強，具有雙重題材的個股將更具投資價值。而公路股中業(yè)績良好且具有題材的將表現(xiàn)良好，重點推薦悅達投資（業(yè)績成長+注資預(yù)期）、東莞控股（貫通效應(yīng)+金融股權(quán)），同時關(guān)注楚天高速(600035,股吧)、贛粵高速(600269,股吧)、五洲交通(600368,股吧)。
鐵路行業(yè)：高鐵盛宴的受益者
1、“十二五”將成為高鐵跨越發(fā)展期。
截至目前，我國運營高鐵里程已達7431公里，至2012年將達1.3萬公里。四縱四橫主骨架建設(shè)完成后，鐵路客運能力將超過70億人次/年，屆時我國鐵路運輸將重拾主導(dǎo)地位。大秦鐵路(601006,股吧)的增發(fā)拉開了鐵道部股權(quán)融資的大幕，預(yù)期“存量換增量”的融資步伐將加快。我們預(yù)計，2011年行業(yè)景氣將持續(xù)，客運受到高鐵線路陸續(xù)建成影響增速加快，約10%；貨運受制運能，增速略慢，約5%。
2、估值低谷，靜待市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
回顧板塊表現(xiàn)，整體跑輸大盤，處于估值低谷。2010年1～11月份，鐵路板塊在市場震蕩行情中，沒能表現(xiàn)出應(yīng)有的防御性，板塊整體跌幅在17.1%，超越市場15%的跌幅。其中，大秦鐵路表現(xiàn)略好于廣深鐵路，但依舊跑輸大盤和板塊。而鐵路物流則表現(xiàn)十分搶眼，大幅跑贏。
目前，A股市場鐵路板塊2010年P(guān)E估值僅為14倍，PB為1.8倍，均處于估值底部；其中，大秦鐵路2010年P(guān)E估值僅11倍，處于歷史低點。
我們認為，2011年鐵路行業(yè)景氣將持續(xù)，板塊下行至估值低位，向上空間已經(jīng)打開，給予“中性”的評級。雖然板塊處于歷史估值底部，但仍需靜待市場風(fēng)格向大盤藍籌股轉(zhuǎn)換。鐵龍物流(600125,股吧)作為鐵路股的屬性減弱，更接近物流股，表現(xiàn)仍將優(yōu)于板塊。若大盤藍籌股估值回歸理性，大秦鐵路的投資機會將出現(xiàn)。
行業(yè)投資策略
基于以下假設(shè)，我們2011年主要推薦物流板塊，同時關(guān)注公路個股：
1.2011年，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長。根據(jù)中信證券(600030,股吧)宏觀經(jīng)濟研究組預(yù)測，2011年GDP增長為9.5%。2.交通運輸行業(yè)景氣持續(xù)。
我們重點推薦悅達投資、保稅科技、澳洋順昌，可關(guān)注中儲股份、東莞控股、大秦鐵路。此外，楚天高速（貫通效應(yīng)+折舊變更）、山東高速(600350,股吧)（資產(chǎn)注入）、五洲交通（業(yè)績爆發(fā)期）等，2011年業(yè)績將持續(xù)走強，且具備良好題材，也是可配置的較好品種。
